出品 | 虎嗅科技医疗组股票交易配资
作者 | 陈广晶
编辑 | 苗正卿
头图 | 视觉中国
关于美丽的生意也越来越硬核了。
锦波生物刚刚登顶北交所“融资余额”榜——数据显示，截至3月10日，该公司融资余额达到3.72亿元。这在该公司也是一个小高峰。而从其近期布局看，这些余粮也正在成为他们重注未来的底气。
虎嗅关注到，1月22日，北交所“重组胶原蛋白第一股”锦波生物宣布将新募集资金中的大半，11.5亿元，用到AI相关平台建设上。对此，虎嗅向锦波生物董事会秘书唐梦华进行了询问，对方告诉虎嗅：“这些投入将用于FAST建设及新型胶原蛋白系列产品的开发和生产工作。”
锦波生物有中国重组胶原蛋白行业“隐形冠军”之称，年收入超10亿元，凭借连续4年净利润增长超过100%，市值一度冲到500亿元。
在这场布局背后，是胶原蛋白市场的急剧变化——一个高速增长的市场进入冷静期。
过去几年，胶原蛋白在中国是妥妥的“印钞机”，特别是克服了动物胶原蛋白容易造成过敏、携带病毒等问题，以生物合成手段生产的重组胶原蛋白。
重组胶原蛋白领域的头部企业，巨子生物在短短5年内，将营收规模从不到10亿元扩大到55亿元以上；锦波生物的净利润从2021年开始连续多年都在翻倍增长。
而且这一市场的“钱”景还非常诱人。弗若斯特沙利文数据显示，到2030年，全球胶原蛋白原料端市场规模将达到38.15亿美元，其中仅重组胶原蛋白中的“Ⅲ型”就占据41.6%的份额；在零售端，仅中国市场，重组Ⅲ型产品的市场规模就有望达到近2700亿元的水平，是2020年的13倍以上。
在胶原蛋白领域，锦波生物的产品开发优势较为突出。
从战绩上看，这家成立不到20年的公司已经有三款获得“三械证”的重组胶原蛋白产品——分别是用于除皱的针剂“薇旖美”、重组Ⅲ型胶原蛋白水光针“修丽可”和用于面部缺失填充的人源化重组胶原蛋白凝胶“重源”蜂巢胶原。
（三械证即第三类医疗器械许可证，医疗器械中监管门槛最高的产品——虎嗅注）
其中，“薇旖美”是首个具有164.88°三螺旋结构、可以贴上“人源化”标签且不含非人胶原蛋白氨基酸序列的重组胶原蛋白产品，在全球都处于领先地位。截至目前，公司也是唯一一家拥有重组人源化胶原蛋白三械证的企业。注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶是国际首个通过自组装、自交联技术，利用合成生物法生产的可用于面部填充的三械产品。
锦波生物创始人、董事长杨霞在接受新华网采访时曾言公司的产品在国际上也是唯一的，在国际上也拥有定价权，高端产品应由技术定价。
但是，现在情况急转直下。就在2月27日，锦波生物发布了2025年业绩快报，全年营收15.95亿元，同比增长10.57%，净利润6.51亿元，下滑了10.09%。这样低迷的业绩，还是2015年以来的第一次，特别是净利润，相比此前4年连续100%以上的增长，简直是断崖式下滑。
迟迟没有发布业绩报告的巨子生物也被爆出在关键的双十一大促中销量下滑。其中，每年都颇受期待的“可复美”，在某电商平台美妆榜的排名一路从第五位下滑到了第二十位。这一趋势也带垮了整个胶原蛋白赛道。
在首富真金白银支持下，锦波生物通过大手笔布局人工智能，大有将竞争对手远远抛在后面的势头。只是，重组胶原蛋白的竞争形势已今非昔比了，他们需要给出的产品、回答的问题也更多了。
急需下一个爆款系列
业绩压力是锦波生物不得不豪赌AI的首要原因。
为了挽回市场，过去一年锦波生物也做了很多向C端市场渗透的努力，比如亮相头部带货主播李佳琦的宣传片，在贴近客户的领域增加营销力度——2025年前三个季度销售费用达到2.89亿元，同比增长68.52%，已经超过了2024年全年的投入。
但是，锦波生物很清楚，核心还是在新品研发上。“我们最大的竞争优势在重组人源化胶原蛋白生命材料及其高端产品的研发上。”唐梦华向虎嗅坦言。
事实上，在医美领域，很多企业的业绩增长都主要靠爆款系列产品拉动。比如巨子生物，可复美品牌的收入在总营收中的占比长期处于80%以上。
锦波生物曾有两次业绩飞跃，也与爆款产品直接相关。
比如：2015年至2020年，该公司的净利润也曾连续多年保持两位数的增长，主要的拉动力量是HPV生物蛋白系列产品。2021年，“薇旖美”一上市就快速蹿红，当年就大卖了1.63亿元。后来该系列产品一路将其年收入从2亿多元推高到了2024年的14.43亿元。
根据锦波生物2024年业绩报告，这一年医疗器械的收入高达12.53亿元。“薇旖美”仍然是贡献主力。
到了2025年“薇旖美”的钞能力失灵了。因为是用在机构中的注射剂产品，“薇旖美”的销售并没有出现大的崩盘，但，快速增长的趋势提前结束了。原本按照券商预测，到2025年锦波生物的营业收入应该超过21亿元，实际上还不到16亿元。公司重点推的“重源”等新品还没能接棒。
锦波生物急需找到新的“现金奶牛”，AI在其中有很强的助力作用。
尽管一再强调这些资金并不全用于研发，但唐梦华也向虎嗅透露，在重组胶原蛋白领域，生产也是研发的一部分。
据唐梦华介绍，重组人源化胶原蛋白产品的开发分为基础研究和产业化研发两个阶段。在探索的过程中，企业会先针对人胶原蛋白的特性进行研究，再根据应用价值考虑如何将其制备出来。仅是在有上千个氨基酸的全长胶原蛋白（Ⅲ型有1466个氨基酸）的基因链条上筛选功能区，就非常耗时耗力了。
要知道，该公司目前最新产品注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批之时，距离杨霞开始创业已经过去了18年，其间经历了上千次失败，才在2025年获得国家药监局批准上市。“薇旖美”、HPV生物蛋白系列产品的研发也都耗时几年，乃至十几年。
人工智能平台显示出了提高效率的潜能。根据锦波生物的公开信息，AI已经将该公司的研发转化周期从18个月缩短到了12个月，提速约33%；将工艺开发周期缩短了近三分之一。
锦波生物本来就是很舍得在研发上花钱的。从公开信息看，2014年到2021年，锦波生物的研发投入总额超过1.2亿元，HPV生物蛋白系列产品早年收入的一半甚至更多都用在了研发上。
2021年以来，锦波生物每年花在研发上的费用已经超过1亿元，在年收入中的占比都在两位数。研发投入的增加也确实增加了产品获批的节奏。近年来几乎每年都有新产品在国内外获批。
根据锦波生物介绍，相关AI项目的建设周期是三年，藉由这一项目推进，锦波生物势必会找到更多有价值的新产品，而且其范围也不会局限在医美领域。
“重组人源化胶原蛋白作为生命材料将应用于人体各个部位。”杨霞曾多次公开表达这一观点。从公布的在研项目看，伤口护理、骨科植入材料、毛发健康、眼科等都在其中。它们也有望改写人类抗衰的进程。
AI是把双刃剑
AI等新技术不仅可以助力锦波生物，也可以助力同行，最终导致市场竞争逻辑的变革。
在产业刚刚萌芽的2010年代，重组胶原蛋白研发难度非常大，几乎只要有产品能拿到医疗器械证，就可以在市场快速爆火，哪怕只是门槛较低的第二类医疗器械证，更不要说锦波生物的第三类医疗器械产品了。
而现在“三械证”已经很难再称之为“护城河”了。截至目前，已有至少18个胶原蛋白产品拿到了三械证，其中6个是重组胶原蛋白，巨子生物，创健医疗都“上岸”了。同时，还有大批产品在排队上市的路上。
其背后，具有研发能力和AI技术支持的竞争对手快速增加。美妆行业数据显示，2025年美妆相关领域111起投融资中，至少10起投向了AI+重组胶原蛋白领域。
领域内的竞争过于激烈，摩擦也开始外溢。为了展现自身抗衰水平优秀，以其他医美产品为对照组的情况增加，玻尿酸首当其冲，在一定程度上引发了去年下半年重组胶原蛋白市场的危局——华熙生物公开炮轰重组胶原蛋白，影响了消费者信心。
在这种情况下，拿到三械证、二械证的产品已经不必然会成为爆款系列。对于消费者来说，肉眼可见的效果也越来越重要。
人类研究胶原蛋白的历史可以追溯到100多年前，最早用于填充的产品在1977年就上市了，是美国公司Collagen Corporation开发的牛胶原蛋白。而从后来的情况看，由于容易发生过敏、动物胶原容易携带病毒、维持时间过短等问题，很快就被玻尿酸取代了。
重组胶原蛋白近年来在中国的大火，除了因为通过生物合成的方式“复刻”了人胶原蛋白的片段，避免了动物胶原的弊端，以及中国人对美的需求与国外不同，比如：更注重皮肤的平整性，相比过于饱满的状态，更青睐自然微调等以外，很大程度也得益于“再生医学”的兴起。
试想，如果打一针、敷面膜，甚至只是用一种神奇的药水洗脸，就可以重新由内而外焕发青春，谁能不心动？这也是当前胶原蛋白产品的主要卖点，几乎所有营销话术中都会提到这一点。
引导人体内胶原蛋白的再生，也确实是公认的企业应该努力的方向。
但，问题是，关于再生概念的过度宣传，比如：把当前还只能实现状态微调的产品说成可以重返儿童状态，让消费者感受到期望与实际效果之间的巨大落差，反而透支了市场信任，让他们认为，与其花大价钱却没有明显效果，还不如直接填充了，从而反噬了整个胶原蛋白行业。
作为合成生物学领域的资深从业人员及“合成生物那么些事”主理人，应博士认为，要解决临床预期落差，关键在于从机制上区分“刺激”与“引导再生”。
应博士向虎嗅强调，重组胶原蛋白产业的根本，在于必须追求并实现其天然的、人源化的三螺旋结构。“这不是一个可选的“更高”标准，而是由其生物学本质决定的唯一正确路径。”
因为人体自身的识别与再生系统，只将这种精确的三维结构确认为“自我”信号，从而启动内源性的、有序的修复与再生程序。若无法达成这一点，所提供的材料在生物学本质上就等同于透明质酸等传统填充物——仅是一种占位的“异物”，而非传递再生指令的“信使”。
“使用无法被正确识别的胶原蛋白片段，恰恰放弃了胶原蛋白相较于其他材料的核心生物价值。”应博士指出。这恰恰是当前很多产品存在的问题。这些片段化产品更接近于引发M1型巨噬细胞主导的异物反应或非特异性炎症修复，其产生的纤维化组织在结构与功能上均有缺陷。
（M1型巨噬细胞主导的异物反应，本质上是一种免疫反应，清除异物过程中会分泌炎性物质导致红肿发热等——虎嗅注）
而基于正确三螺旋结构的人源化重组胶原蛋白，其核心目标是通过特异性配体-受体作用，极化巨噬细胞向M2型转化，并激活成纤维细胞，从而启动一个以自分泌/旁分泌信号为主导的、内源性的、有序的再生程序。这确保了新生的是宿主自身合成的、具有正常功能的胶原网络，而非外源材料的残留或无序瘢痕。“这，才是“引导组织新生”应有的生物学逻辑与严肃的产业化方向。”应博士向虎嗅表示。
这意味着，胶原蛋白玩家要更关注胶原蛋白引导再生的机制研究，并充分验证其在人体中的效果。效果不能只在营销话术中，临床试验也不能只入组很少的人，甚至没有临床试验只是在拿动物实验研究结果说事。
这也确实是企业在努力的方向，只是在基础研究还不够充分的情况下，方向还不是神奇的返老还童水，而是试图利用胶原蛋白的再生能力，来解决消费者的各种“小烦恼”。
从锦波生物近期发布的研究成果看，干眼症、口腔溃疡愈合等问题，都进入了重组人源化胶原蛋白的射程。
“我们会根据终端的痛点，从需求出发来开发产品。”唐梦华向虎嗅表示。
医美领域的下一个现象级产品，是否还会在重组胶原蛋白领域诞生仍未可知，不过，可以确定的是人类对美的追求从未如此深入生命本质。
如果胶原蛋白产业能够利用当下的冷静期，潜心搞研究、锤炼产品，或许我们很快就会看到医美的竞争不再只停留在脸上、头上，而会覆盖更多组织和器官，延长健康寿命也将不再是奢侈品。
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4841494.html?f=wyxwapp
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